[深度分析]货币市场基金规模大小影响盈利

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　　经过半年左右运作，不同基金之间收益表现差异明显

　　多个货币市场基金都遭遇了较大幅度的赎回，其中泰信收益份额减少了46.13亿份，赎回比例甚至达到了77%，规模的变动明显影响了基金的收益水平

　　基金规模大小还直接影响了基金管理公司的盈利状况。由于管理费是按基金净值提取的，因此基金份额的巨额赎回势必对管理公司的收益水平产生较大的负面影响

　　货币市场基金以短期国债、回购协议等流动性强的短期金融工具为投资对象，具有收益稳定，风险低的特点。我国目前现有7只货币市场基金，经过半年左右时间的运作，取得了良好的收益率，平均7天年化收益率均超过了一年期银行税后1.58%的利息收入。但是，不同基金收益水平之间的差异也逐渐体现出来。

　　我们以我们从成立时间最短的华夏现金增利的设立日开始，计算截至9月3日市场上七只货币市场基金的平均7天年化收益率。最高的华安富利和最低的长信收益之间平均7天年化收益率差了0.47个百分点，前者较后者高了24%。究其原因，我们认为主要有以下几个方面。

　　首先，货币市场基金作为一种新的投资品种，其投资价值必然经历一个逐步被认识的过程。现有的货币市场基金除了华安富利，其余的都遭遇了较大幅度的赎回。其中泰信收益份额减少了46.13亿份，赎回比例甚至达到了77%。巨额的赎回不仅影响了基金的收益水平，也加大了基金的管理难度。从现有7只基金的业绩排名与申购/赎回比例上看，排名靠前的三只基金赎回比例较小，其中排名第一的华安富利还有巨额的净申购。规模的变动明显影响了基金的收益水平。

　　此外，基金规模大小还直接影响了基金管理公司的盈利状况。由于管理费是按基金净值提取的，因此基金份额的巨额赎回势必对管理公司的收益水平产生较大的负面影响。对于目前基金数量较少，基金规模又较小的基金管理公司而言，将有可能产生收不抵支的局面。如果这种局面无法有效改变，则将对基金的持续运营产生一些更深层次的影响。

　　另外，基金经理对于投资组合平均剩余期限的控制也是造成货币市场基金业绩差异的主要原因。从中报公布情况看，南方增利、华安富利的平均剩余期限分别高达287天和208天，居基金前列。显然，对较长期限品种的投资增加了基金的收益率。从投资组合剩余期限的明细来看，但是，值得注意的是这同时也影响了基金资产的流动性。特别是在《货币市场基金管理暂行规定》出台后，政策明确要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过180天，这将迫使这些基金调整持仓品种，由此可能导致收益率的下降。实际上，作为现金管理工具的货币市场基金应该同时关注收益性、安全性和流动性的“三性统一”，一味地追求高收益，其实就偏离了货币市场基金的本质。

　　除了上述两点主要原因外，负债水平、投资品种选择、投资集中度等因素也会对基金业绩产生一定的影响。(胡倩)

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　　根据《货币市场基金管理暂行规定》，货币市场基金应当投资于现金、一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单、剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的央行票据、中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具等金融工具。

　　同时，货币市场基金不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过三百九十七天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券，以及中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

来源：国际金融报

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